公司主要在建及拟建的基础设施建设、商品房和保障房项目投资规模较大,未来业务持续性较好。?公司是湖州蕞主要的燃气、水务等公用事业运营主体,相关业务具有区域垄断性,对公司收入和现金流形成稳定支

　　公司于2021年1月公开发行5年期20亿元的湖州市城市投资发展集团有限公司2021年公开发行公司债券(头部期)募集资金原计划用于偿还有息债务和补充流动资金,截至2021年6月15日,21湖州01的募集资金专户余额共计87.66万元。

　　公司于2021年3月公开发行5年期10亿元的湖州市城市投资发展集团有限公司2021年公开发行公司债券(第二期),募集资金原计划用于补充流动资金。截至2021年6月15日,21湖州02的募集资金专户余额45,646.71万元。

　　截至2021年5月末,公司注册资本及实收资本仍为800,000.00万元,控股股东和实际控制人仍为湖州市国资委。高管变动方面,跟踪期内公司原副董事长兼总经理王建民因工作调动离职,湖州市人民政府任命沈小强为公司新任副董事长、总经理。

　　跟踪期公司仍从事湖州市内城市基础设施建设、房屋建设、水务、燃气等业务,同时新增钢材、大宗商品贸易、燃气销售、生鲜超市和医疗健康业务等。截至2021年3月末,公司纳入合并报表范围的子公司共计102家,其中一级子公司19家,具体见附录四。其中,2020年度公司新增子公司16家,减少子公司5家,2021年1-3月公司新增子公司1家。

　　2020年,受新冠疫情(以下简称“疫情”)冲击,全球经济出现严重衰退,国际贸易显著萎缩,全球金融市场动荡加剧,政府债务水平快速攀升,全球动荡源和风险点显著增多。我国以深化供给侧结构性改革为主线,坚持统筹发展和安全,扎实做好“六稳”、“六保”工作,加速构建双循环新发展格局,国内经济呈现复苏向好态势。2020年,我国实现国内生产总值(GDP)101.60万亿元,同比增长2.3%,

　　从经济发展的“三驾马车”来看,投资、消费与出口表现不一。固定资产投资方面,全年固定资产投资同比增长2.7%,其中房地产投资表现强劲,基建投资力度保持稳健,制造业投资整体表现较疲弱。消费市场逐季改善,但修复缓慢,全年社会消费品零售总额同比下降3.9%。对外贸易方面,受益于外需持续恢复、海外疫情反复及出口替代效应,出口贸易逆势增长,全年进出口总额同比增长1.9%,其中出口增长4.0%,对经济的拉动作用较为显著。

　　积极的财政政策和稳健的货币政策是近年宏观调控政策主基调。其中,实施大规模的减税降费、大幅度增加地方政府专项债券规模、优化财政支出结构和压缩一般性支出是财政政策的主要举措。2021年,积极的财政政策将提质增效、更可持续,全年财政赤字率拟安排在3.2%左右,同比有所下降。稳健的货

　　2020年在疫情冲击下,基建投资发挥托底经济的作用。在资金端,增加转移支付力度、延长阶段性提高地方财政资金留用比例政策、发行抗疫特别国债、建立财政资金直达基层机制等财政措施持续加码;资产端,重点加强信息网络等新型基础设施建设、新型城镇化建设及交通、水利等重大工程建设(以下

　　2020年以来受疫情影响,基建投资带动经济循环发展的需求大幅提高,相关政策陆续出台,城投公司融资环境更为宽松。2021年随着货币政策回归常态化,城投公司融资环境将出现边际收紧,但基建稳增长背景下预计整体仍较为宽松

　　另一方面,2020年监管层针对“两新一重”建设推出了多项支持政策,为城投公司融资提供了丰富的项目增长点。3月,中共中央政治局常务会议提出要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度,为城投公司提供了诸如智慧停车场、智慧园区、智慧交通等多个方面的项目机会。7月,国务院发布《全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》(国办发[2020]23号),提到支持城镇老旧小区改造规模化实施运营主体运用公司信用类债券、项目收益票据等进行债券融资。

　　尽管目前经济增长好于预期,但国内外经济形势仍较为复杂,因而后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的平衡。随着货币政策回归常态化,城投公司融资环境将出现边际收紧,但基建稳增长背景下预计整体仍较为宽松。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司陆续发生非标违约等风险事件,需关注非标融资占比较高、短期债务压力较大地区城

　　2020年湖州市经济总量稳步增长,全年实现地区生产总值3,201.4亿元,按可比价格计算,同比增长3.3%,经济增速有所放缓。从产业结构来看,头部、二、三产业增加值同比增速分别为2.5%、2.0%和4.8%。三次产业结构由2019年的4.3:51.2:44.5调整为4.4:49.6:46.0,第三产业比重稳步提升。按常住人口计算,湖州市2020年人均地区生产总值为9.51万元,为全国同期水平的1.31倍,地区经济发展水平较高。

　　工业经济方面,按可比价格计算,2020年湖州市规模以上工业增加值同比增长5.1%,对地区经济增长具有一定推动作用。从规模以上重点产业增加值来看,高新技术产业同比增长8.2%,战略性新兴产业同比增长11.9%,装备制造业同比增长11.3%,重点产业发展良好。

　　固定资产投资方面,2020年湖州市固定资产投资同比增长6.6%,增速高于地方经济增速,系推动地区经济增长的重要力量。分产业看,交通投资、高新技术产业投资增长较快,房地产开发投资同比增长7.3%,仍有力拉动了固定资产投资增长,生态环保、城市更新和水利设施投资有所下滑。

　　消费方面,湖州市2020年社会消费品零售总额与上年基本持平,全年旅游总收入1,284.6亿元,收入恢复率为84.0%。对外贸易方面,2020年湖州市进出口总额同比增长20.4%,主要系机电、高新产品和防疫物资出******发式增长,拉动作用明显,出口外贸发展良好。截至2020年末,湖州市金融机构存、贷款余额同比增速分别为13.9%和22.7%,地方金融市场活跃度较高。

　　2020年湖州市实现公共财政收入336.60亿元,同比增长6.5%,其中税收收入312.93亿元,占公共财政收入比重为93.0%;实现政府性基金收入529.25亿元,同比增长16%;同期湖州市公共财政支出为

　　公司仍是湖州市内城市基础设施建设、房屋建设、水务等业务重要主体,2020年公司钢材和大宗商品贸易业务规模大幅增长122.11%,随项目集中交房,房地产开发业务大幅增长276.18%,新增混凝土销售业务,营业收入同比增长54.82%。2020年公司毛利率变动不大,2021年1-3月销售毛利率随钢材和大宗商品贸易业务及基建业务毛利率下降而略有下降,整体毛利率处于较低水平。

　　公司钢材和大宗商品贸易业务主要由子公司湖州协和贸易有限公司(以下简称“协和贸易”)负责经营,协和贸易由全资子公司湖州协兴投资发展有限公司与上海均和集团国际贸易有限公司于2019年8月合资成立,注册资金5.00亿元,其中湖州协兴投资发展有限公司投资占股51%。2019年9月,公司开始运营,该业务的贸易盈利模式为公司通过向上游产品生产企业采购货品,再将货品转销给下游分销商及散货商,赚取其中的差价。

　　随着公司钢材和大宗商品贸易业务规模的扩大,供应商和客户集中度水平有所下降,当年公司实现钢材和大宗商品贸易业务收入42.40亿元,同比大幅上升122.11%,毛利率略有下降,收入规模大但毛利率低,对公司利润水平的贡献仍不高。2021年1-3月,电解铜的市场价格波动剧烈,上下游价格难以做到平滑匹配,导致钢材和大宗商品贸易业务毛利率降至0.50%。

　　公司房地产业务包括商品房开发和以经济适用房、廉租房、安置房、旧城商业街区改造为主的非商品房开发。其中,公司本部及子公司湖州房总地产开发集团有限公司主要承担商品房开发;子公司湖州民生建设有限公司、湖州市南皋桥农房建设改造投资有限公司和湖州市农村住房建设投资有限公司主要承担非商品房开发。

　　公司目前尚有学宫兜地块开发建设项目和嘉汇商业中心等在建商品房项目,已完工的达昌府位于湖州市老城区核心地段,在建项目的地段亦较好。截至2021年3月末,公司所有在建商品房项目总计建筑面积为40.35万平方米,计划总投资额为37.92亿元,已投资金额为21.78亿元。此外,公司已筹备4个商品房项目,尚处于项目前期阶段,暂未形成整体规划,截至2021年3月末,投入的项目土地出让金为10.89亿元。随着2020年沪苏湖高铁开始建设及长三角区域的快速发展,未来湖州市房地产市场发展势头良好,同时考虑到公司商品房项目地理位置优越,截至2020年末,公司已预收房款24.15亿元,项目已投资规模较大,公司未来商品房销售收入持续性较好。

　　公司目前尚有湖州中小微企业智能制造产业园项目及砂洗、印花集约整治产业园三期工程等工业园1项目,未来将通过工业厂房销售以及工业厂房、人才公寓、生活用房及配套商业用房租赁实现收入。截至2021年3月末,公司主要的在建工业园项目总计建筑面积为95.34万平方米,计划总投资额为32.48亿元,已投资金额为15.14亿元。

　　公司承担了湖州市区内的主要经济适用房、拆迁安置房、保障性住房、房票房的建设任务,结算模式分为:一种为政府以投入成本为基础加上管理费用定价(平均为5%左右),由湖州市建设局或其他购买方与发行人签署整体购买协议;另一种项目建设资金方面自筹解决,项目建成后,向符合要求的市民进行销售,销售对象、价格要素等由湖州市政府进行审核,经政府同意在市场化定价的商品房价格的基础上打一定折扣后,销售给取得购房资格的住户,发行人直接与住户结算。

　　公司每年确认的保障房收入受施工进度和政府财政安排而波动,2020年公司售出邵家墩花苑和六合家园保障房规模较大,导致销售收入大幅增长348.96%;毛利率因每年确认收入成本的项目存在差异而波动较大,2021年1-3月保障房业务毛利率降至-8.27%,主要系该期确认收入的金田家园项目主要为保障房项目市场化销售的部分,分摊了较多项目拆迁成本导致毛利率为负。公司保障房项目的收入受项目进度和政府财政收入影响较大,具有一定的不确定性。

　　截至2021年3月末,公司已承建市北33号地块棚户区(城中村)改造项目、市陌路4、5、6号地块和渔船头安置房等保障房项目,在建保障房项目计划总投资为122.81亿元,已完成投资81.97亿元。

　　公司燃气业务主要由子公司湖州新奥燃气有限公司(以下简称“新奥燃气”)和湖州新奥燃气发展有限公司(以下简称“新奥发展”)负责经营,其中新奥燃气负责燃气销售,新奥发展系新奥燃气的全资子公司,负责管道安装。公司和新奥(中国)燃气投资有限公司原分别持有新奥燃气的50%股份,后公司于2018年12月对新奥燃气增资,持股比例增至59.64%。2019年公司在其董事会中委派3名董事

　　公司燃气业务主要包括管道燃气销售和非管道燃气销售,主要是居民用户和工商企业用户。公司每年向浙江省天然气开发有限公司采购燃气,当年燃气采购量按照前一年销售情况确定,采购价格为浙江省统一价,公司不具备自主定价权。公司以特许经营的方式,通过自有城市燃气管网,向用户输配和销售天然气。公司燃气业务的销售范围为湖州市南浔区全部行政管辖区域及湖州市吴兴区除凤凰工贸区、凤凰西区、杨家埠重化工工业区、仁皇山新区和太湖旅游度假区以外的全部行政管辖区域,供气范围约占湖州市区的90%,具备天然区域垄断属性。截至2020年末,公司仍拥有门站2座(西气门站和川气门站),拥有各类中高压管线多公里,服务管道天然气工商、公建用户1,350多户,居民用户15.4万余户,是湖州市区蕞主要的燃气供应单位。

　　2020年受疫情影响,工商用户用气量减少,公司在疫情期间也给予客户一定的工业用气价格折扣,导致业务收入降低。2020年公司燃气供应量略有下降,实现燃气收入14.10亿元,毛利率增至16.33%。公司燃气业务具有较强的区域垄断优势,规模较大,现金流入稳定。

　　公司是湖州市重要的投融资和基础设施建设项目实施主体,承担了湖州市的城市路桥、公用设施、街区改造等市政基础设施项目建设,业务运营主体主要为集团本部、子公司湖州市华兴城建发展有限公司(以下简称“华兴城建”)、湖州市民生建设有限公司(以下简称“湖州民建”)和湖州市北建设投资有限公司。

　　公司基础设施建设业务主要采取委托代建的运作模式,公司接受湖州市政府及相关单位的委托,自筹资金进行项目建设,项目竣工后,以项目建设成本为基础加成一定比例的管理费作为回购款与委托单位进行结算。委托单位按照回购协议逐年向公司支付回购资金,回购期限多为5-10年。

　　受工程周期和政府安排影响,2020年公司仅结算湖州中心城区小西街城市棚户区改造工程及湖州市港西家园项目工程,实现基础设施建设业务收入12.15亿元,降幅达44.65%,毛利率小幅增长至13.04%。考虑到公司受托代建业务收入受工程周期和政府安排影响,未来仍可能存在波动,工程实际回款情况需

　　截至2021年3月末,公司主要在建、拟建基础设施项目计划总投资269.18亿元,已完成投资187.54亿元,尚需投资93.01亿元,公司未来工程结算业务持续性较好,但存在一定的资金支出压力。

　　供水业务方面,公司担负着湖州中心城区、南浔镇、双林镇、菱湖镇、练市镇、埭溪镇总面积为1,400平方公里、总人口为111.12万的供水任务,经营有城西、城北、太湖、埭溪4个水厂,总供水能力达到71万吨/日。2020年公司供水总量及售水总量保持稳定,受疫情影响当年实现供水收入略有下降。表12近年公司供水业务主要指标

　　公司污水处理业务主要由凤凰污水处理厂、市北污水处理厂、碧浪污水处理厂、小梅污水处理厂四家污水处理厂负责运营,日污水处理能力提升至16.00万立方米,承担湖州市中心城区、度假区纳污范围内的企事业单位、机关学校以及居民用户的污水处理,费用随每月自来水费一起征收。2020年市北污水厂完成二期扩建,日污水处理能力有所提升,污水处理量随之提升。但污水处理费包含于自来水价中,与污水处理量并无直接关系,2020年污水处理收入随自来水销售收入略有下降。

　　公司管道工程业务由湖州水务负责,业务内容为室外给水管道工程,指向用水单位提供市政给水管道及附属消防设施安装的业务。公司按照合同约定按工程进度收款。公司近年业务主要包括湖州市及开发区的地下管网工程和部分房地产项目的管网入户工程,受竣工进度影响,2020年实现管道工程业务收入同比有所下降,因该部分业务毛利率相对供水和污水处理业务较高,继而导致2020年水务业务毛利率有所下滑。

　　2020年公司新增混凝土销售业务,主要由子公司湖州众驰建材有限公司负责经营,该公司成立于2020年1月23日,由全资控股子公司湖州房总建筑科技发展有限公司与湖州雀跃混凝土制品有限公司、湖州美诚建材有限公司合资成立,分别投资占股45%、30%和25%,公司拥有控制权故而纳入合并范围。其贸易盈利模式为:通过向上游供货商采购货品,再将货品转销给下游分销商及散货商,赚取其中的差

　　此外,公司积极推进多元化的产业发展,包含安保收入、监理服务收入、生鲜超市业务收入及医疗健康业务收入等。2020年公司实现其他业务收入3.32亿元,同比大幅上升127.40%,对公司的利润水平亦形成一定的补充。

　　2020年公司收到湖州市人民政府拨款15.71亿元计入资本公积,提升了公司的资本实力。此外,2020年公司获得财政补贴4.54亿元,其中政府补助0.24亿元,财政贴息4.30亿元,有效提升了公司的利润水平。

　　以下财务分析的基础为公司提供的经容诚会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2019-2020年度审计报告,及2021年1-3月公司未经审计的财务报表,执行新会计准则。合并范围方面,2020年度公司新增子公司16家,减少子公司5家,2021年1-3月公司新增子公司1家,截至2021年3月末,公司纳入合并报表范围的子公司共计102家,其中一级子公司19家,具体见附录四。

　　截至2021年3月末,公司货币资金充裕且受限比例维持在低水平。公司存货主要为持有的土地资产和项目建设成本,随着公司房地产项目及基础设施建设项目的不断推进,工程施工和开发成本稳步增长,其中27.20亿元因借款抵押受限。公司投资性房地产采用公允价值计量,主要为用于出租的房屋及建筑

　　但考虑到公司资产中存货、应收款项和投资性房地产占比较大,存货以土地资产和代建基础设施项目为主,其中代建项目需待政府安排预算才可实现收入,实际资金回笼时间较长,变现能力较弱;其他应收款中对湖州市住房和城乡建设局应收32.89亿元,账龄达5年以上,回收时间不确定,对公司营运资金形成一定的占用;存货、投资性房地产和固定资产等受限资产合计63.65亿元,整体资产流动性仍较弱。

　　得益于房地产开发及钢材和贸易业务规模大幅增长,以及新增混凝土销售业务,使得2020年公司营业收入继续保持高速增长,同比增速达54.82%。考虑到公司目前在建的项目较多,未来业务持续性较好。

　　公司资金回笼情况随政府财政资金安排存在一定的波动,2020年经营活动现金流净流出规模有所缩减。2021年1-3月销售毛利率随钢材和大宗商品贸易业务及基建业务毛利率下降而略有下降,整体毛利率仍处于较低水平。

　　2020年湖州银行股份有限公司实现的投资收益保持稳定,当年公司转让湖州城溪美妆小镇园区开发管理有限公司70%股权导致投资净收益同比有所上升。随着爱山广场等租赁物业的市场公允价值继续上升,公允价值变动收益仍对公司营业利润形成一定的补充。2020年公司收到的财政补贴同比有所下降,公司利润对财政补贴的依赖程度大幅下降。

　　公司净资产以资本公积和实收资本为主,得益于政府资产注入及未分配利润的增加,公司所有者权益持续增长。随着公司加大债务融资力度,负债总额也逐年上升。综合影响下,公司产权比率不断上升,净资产对负债的保障程度不高。

　　公司负债构成仍以非流动负债为主。短期债务多为一年内到期的非流动负债;短期借款增速较快但规模仍不大且以信用借款为主;预收款项主要为预收政府单位工程款以及房屋业务预收款,2020年增幅较大主要系当年收到的代建项目结算款和房款增加所致;其他应付款主要为收到但尚未结转的业务款项,规模虽大,但实际偿付压力不大,2020年同比下降主要系购房意向金结转房款所致;一年内到期的应付

　　偿债指标方面,公司资产负债率小幅上升,现金短期债务比因短期债务的增加而大幅下降,但保障程度仍较好。同期EBITDA利息保障倍数有所上升,若扣除公司实际获得财政贴息(冲减财务费用)的影响,公司盈利对利息保障程度一般。整体来看,公司整体负债水平虽偏高,但短期偿债压力不大;资产质量高且受限比例低,再融资能力和财务弹性均较好。

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